大宗商品的牛市似乎回來了，在繁多的種類之中，摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)認(rèn)為2017年受益于“特朗普概念”和中國需求，鋅鎳等基本金屬將拔得頭籌。

“是的，我們認(rèn)為中國長達(dá)25年的原材料需求增長周期已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期，但是美國的即將開啟一個(gè)新的周期，”該行在12日的報(bào)告中表示，特朗普的基建投資預(yù)期還未完全發(fā)酵，等到其計(jì)劃的細(xì)節(jié)、投資金額公布以后，市場將再度對相關(guān)預(yù)期進(jìn)行定價(jià)調(diào)整。

但問題是今年大宗商品的上漲已經(jīng)參差不齊，明年哪些品種又將脫穎而出呢?

“多數(shù)基本金屬在我們的預(yù)期中將表現(xiàn)出眾，”摩根士丹認(rèn)為，TOP-3將是鋅(中國短缺+嘉能可不增產(chǎn))、鎳(不銹鋼需求增加+菲律賓減產(chǎn))、鋁(美國新增需求)。

鋅

其中鋅是該行最強(qiáng)烈推薦的品種。鋅受到“特朗普概念”刺激極大，價(jià)格從美國大選以來一度上漲18%最高至2886美元/噸，年內(nèi)漲幅超過70%(目前價(jià)格回落至2748美元/噸。

該行預(yù)期到2017年中期可上漲至2976美元/噸，這一數(shù)字較摩根士丹利上次預(yù)期大幅上調(diào)了23%。

供給短缺仍然是鋅的重要驅(qū)動(dòng)力，摩根士丹利預(yù)計(jì)2017年1季度將是供給短缺最嚴(yán)重的時(shí)間段，到2017中期供給才能開始增加，到2018年才能達(dá)到滿產(chǎn)能狀態(tài)。此外嘉能可尚未計(jì)劃公布任何增產(chǎn)計(jì)劃。

需求方面2016年并沒有什么起色，中國前三個(gè)季度對鋅的需求僅增長了1.4%，歐美則最多持平去年。不過，中國的制造業(yè)在4季度回暖，同時(shí)基建投資預(yù)期升溫，對明年的需求形成支撐。

鎳

摩根士丹利預(yù)期鎳明年將漲至11795美元/噸，對應(yīng)5.35美元/磅，較上次預(yù)期提高了14%。主要因中國仍在快速擴(kuò)張不銹鋼產(chǎn)能，對鎳需求形成支撐。此外，菲律賓減產(chǎn)可能也形成支撐。

風(fēng)險(xiǎn)是中國進(jìn)口量下降、菲律賓減產(chǎn)進(jìn)程放緩，以及印尼產(chǎn)出擴(kuò)大。

該行預(yù)期中古的鎳庫存可能在2017年1季度大幅下降，全球鎳供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)約10萬噸短缺，這將支撐鎳價(jià)維持在5美元/磅之上。不過低能源價(jià)格和高成本礦企關(guān)停對鎳的成本形成壓制，長期來看到2020年才會(huì)突破7美元/磅。

鋁

鋁價(jià)受到中國和美國需求雙重支撐，但不能忽視供給也在同時(shí)增加。

摩根士丹利預(yù)期鋁價(jià)明年最高升至1808美元/噸，較當(dāng)前價(jià)位還有4.5%的上升空間。

該行表示，中國方面四季度汽車和日用消費(fèi)品將拉動(dòng)鋁的需求。但風(fēng)險(xiǎn)是明年購置稅優(yōu)惠到期和房地產(chǎn)行業(yè)可能對鋁需求形成制約。

美國方面占全球鋁消費(fèi)的9%，其中運(yùn)輸行業(yè)占35%，包裝行業(yè)18%，建筑12%。摩根士丹利預(yù)計(jì)美國基建項(xiàng)目增加對鋁需求會(huì)形成溫和拉動(dòng)，不過特朗普如果再國際貿(mào)易問題上過于苛刻，可能導(dǎo)致上述利好落空。

銅

相比上述三個(gè)產(chǎn)品，銅受到市場的關(guān)注可能更多，不過摩根士丹利并不預(yù)期明年銅價(jià)會(huì)大漲。

特朗普上臺(tái)以后全球商品都在“再通脹”預(yù)期下上漲，此外，中國的需求改善+庫存下降讓投資者們蜂擁做多銅價(jià)，今年銅價(jià)已上漲24%至5822美元/噸。

需求方面，中國正在進(jìn)行的電網(wǎng)建設(shè)將持續(xù)到2017年，二三線城市建設(shè)活動(dòng)增加可能帶來銅的超預(yù)期需求。不過也存在一線城市建設(shè)活動(dòng)降溫，汽車需求隨著購置稅優(yōu)惠到期而下降的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來說，摩根士丹利預(yù)期全球銅明年的需求將增長2.2%。

該行表示，銅的需求和供給在明年可能都變化溫和。2.2%的需求增長可能帶來小幅供給短缺，在2018年巴拿馬銅礦公司提高出貨量、佳能可非洲項(xiàng)目重啟之前，將維持這種狀況。該行預(yù)期銅價(jià)明年銅均價(jià)為5346美元/噸，對應(yīng)2.43美元/磅，這個(gè)是數(shù)字較前次預(yù)期上調(diào)了13%，不過仍低于先今銅期貨主力合約價(jià)格，顯示摩根士丹利對銅明年表現(xiàn)展望基本穩(wěn)定。

（上海墨鉅特殊鋼）整理
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